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歐洲金融衍生品市場充滿變數

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

歐洲的個股期貨與期權市場素來以區域化發展著稱,如果投資者要交易德國股權類衍生品就必須去EUREX,如果標的在英國那必須去NYSELiffe,而如果是在意大利,那么參與者必須進入BorsaItaliana。其他諸如波蘭華沙、西班牙以及荷蘭的本土交易所都占據了其國內市場的絕對優勢地位。

各國內部壟斷

金仕達的全球網絡主管PhillipeCarre認為,與美國已經高度自由化的市場結構相比,歐洲有12家衍生品交易所,每個重要的市場都自有一家,但是為了市場能夠更好發展可不能僅僅守在本國境內。目前,歐洲各國國內的金融衍生品交易所基本形成壟斷之勢,所以未來的機會必須指望競爭來實現,只有更大范圍提升競爭性才可以使價格發現功能更完美地發揮,可以引入更有實力的做市商,也會有更多的境外投資者來尋求跨境套利機會。

股權衍生品的市場前景極其廣闊,希望會逐步轉化為現實,目前歐洲大的交易所正在積極向鄰國拓展,規模不一的各家交易所的競爭正在白熱化。EUREX是這方面目前的領跑者,2013年11月其股票期貨與個股期權的成交量高達980萬手。立足德國,EUREX正在積極尋求上市其他國家股票期貨與個股期權的機會。

EUREX的創新管理總監BrendanBradley認為,EUREX的核心發展策略就是要成為覆蓋全歐的交易所,并強調了它們是怎樣將其上市的法國股票期權成交量翻番的。這一成功讓它們看到了其業務增長的潛力,可以挖掘的潛在投資者還很多,有很多資金正在尋求在EUREX找到跨境套利的機會。同時,在荷蘭,EUREX本以為推廣進度會很慢但事實確出乎其意料,而在意大利和西班牙市場,EUREX通過不斷努力,目前的市場占有率已經雙雙提高了10%。

其實EUREX最早是在奧地利站穩腳跟的,由于奧地利衍生品交易所的突然關閉,EUREX在該國已經取得了85%―90%的市場份額,并很快要在奧地利推出指數類金融衍生品。

占領倫敦

在倫敦,Liffe的地位與EUREX在德國的地位相仿,其去年11月的交易量約是660萬手,而且最近它還在上市新的品種,包括非常受歡迎的英國皇家郵政的個股期貨。

但現在已經出現了一個對手讓Liffe不得不注意。2013年9月份,倫敦證券交易所收購了Turquoise全球控股集團衍生品業務的其余51%的股份,并將其改名為“倫敦證券交易所衍生品市場”。盡管現在這股新勢力在倫敦占據的市場份額還不大,但倫敦證券交易所在成功100%控股后將有更大的自由度和更完備的計劃去上市更有吸引力的產品。

倫敦證券交易所的股權與衍生品主管NicolasBertrand認為,現在Turquoise已經是倫敦證交所的全資子公司,倫敦證交所將配置最強大的資源給衍生品業務部門,提高其在倫敦的地位。在收購之前,倫敦證券交易所經過周密的分析認為倫敦的金融衍生品市場仍有非常大的空間可以拓展,所以希望著重發展衍生品業務,設計出具有足夠流動性的產品,并且將保持穩定的節奏,穩扎穩打,在倫敦金融衍生品市場的進一步發展中分一杯羹。

制度障礙不容忽視

美國的金融類期權市場全部圍繞著一家清算機構――美國期權清算公司(OCC),這讓美國的12家交易所在全國范圍內為市場份額進行公平競爭。歐洲的實際情況則大大不同,CME、ICE和EUREX在歐洲肯定都不會愿意放棄自己在歐洲境內已經積累的清算優勢。

在荷蘭,一家多邊交易設施――TheOrderMachine(TOM)非常支持歐洲采用美國的期權清算模式,其首席執行官WillemMeijer認為采用OCC模式才能讓交易所之間展開真正的競爭,才能幫助投資者,因為不同的交易所的頭寸放在同一個清算池里對市場是非常有益的。目前這家MTF(MultilateralTradeFacility)在荷蘭占據著30%的市場份額,而且已經將視野放到了荷蘭以外。

競爭不斷加劇

TOM在荷蘭境內對Euronext市場份額的蠶食顯示了歐洲境內金融期權市場競爭的強化。倫敦證券交易所對Liffe的挑戰以及EUREX在全歐的擴張都驗證了這一點,本土交易所在本國內部的壟斷地位將越來越多地受到威脅。

不光如此,如果正在商議中的金融交易稅順利實施,那么這11個歐洲國家的市場格局將進一步發生轉變。盡管市場參與者從一開始就在游說抵制這0.01%的架在衍生品交易上的稅,但似乎歐洲議會通過此項稅負的可能性很大,而意大利則已經開始征收了。如果有11個國家開始收金融衍生品交易稅,那么勢必會促使衍生品交易資本逃離它們而進入沒有征稅的國家。Meijer認為這是市場的一種退步,因為如果征收的話必須在全歐范圍實施,部門征收的話會導致納稅國家的交易所競爭力下降。不要指望在征衍生品交易稅之后,資本仍然會留在荷蘭或者德國的交易所里,它的逐利性決定了會去向免收此稅的交易場所。

總而言之,2014年將會是歐洲金融衍生品市場充滿變數的一年,其中最核心的是各品種的流動性和吸引力的變幻莫測。

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