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長信基金毛楠:經濟上行短期降息可能性不大

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

長信基金策略分析師毛楠

國家統計局公布的經濟數據顯示,4月規模以上工業增加值同比增長9.3%,供給端數據低于市場預期。工業增加值低于市場預期的9.5%,發電量單月6.2%,但其實主要是受到低基數的影響。主要工業品的產量與上月基本持平,供給端依然維持比較低的水平。而另一方面,需求端環比改善。出口剔除對香港的因素,比上月增速快了7%,消費名義增速連續2月小幅回升,實際消費增速與上月基本持平。從投資角度看,基建投資持續維持在單月20%以上的增速(較上月回落5%),制造業投資增速單月回落2%至17.8%,但是房地產投資本月出現了大幅反彈,房地產單月的銷售、新開工、拿地、投資(上升6%)均大幅回升,房地產資金來源中銀行貸款同比從上月3%提升至20%以上,我們一直認為:地產更反映經濟內生趨勢,在國五條執行偏弱的背景下,地產數據僅回落了一個月就出現了反彈,且4月居民貸款環比增加600億及存款的減少也印證了資金正在流向地產領域,具有比較大持續改善的可能。

從整體看,經濟已經在新的平衡基礎上逐漸改善。需求環比逐漸改善,供給維持低位,對應庫存減少,制造業投資下行,而產銷率維持高位。未來隨著需求的改善,中上游的價格有望逐漸企穩。

同時,短期降息可能性不大。市場認為降息主要有兩個邏輯,第一,經濟增速下來了。第二,央票和國債招標利率下行。我們認為:一方面,中國經濟利率對于實體經濟傳導并非十分有效果,除非持續大幅降低利率,但從目前看這種可能性不大。對政策態度的判斷更多是看信貸放松,地產政策態度變化和項目審批。另一方面,央票之前具有很強前瞻性是因為其是連續變量,央票停發已經一年多了,期間利率已進行了調整,而國債招標利率的下行更多是由于債券市場近期資金的充裕,主要債券收益率均在下行。

所以,站在現在的時點往后看,我們對經濟維持樂觀態度,而短期降息可能性也較小。

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