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富國基金宋小龍:熊市下半場是稀缺的已是底部

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

在經歷了一年的波折之后,A股市場逐漸走到了2008年的尾聲,在臨近辭舊迎新的時候,基金尤其是新基金對于未來市場的判斷是我們所關注的。為此,我們采訪了富國天鼎指數增強型基金擬任基金經理、富國天瑞基金經理宋小龍。

超預期下跌包含信心危機

宋小龍認為,今年的A股市場一路運行到目前的指數點位,超出絕大部分人的預期,而不管是股票市場還是宏觀經濟,都讓人有這種感覺。

回顧6000點以上一路下跌到1700點以下的調整過程,宋小龍認為可以分三個階段。第一個階段從6000點以上跌到4000點附近。這階段的下跌是因為股票估值太高。當時很多的股票市盈率80倍、100倍,這是不可能持續的,這一階段是估值水平的正常回歸。

第二階段是4000點調整到2500點,這段時間的下跌主要反應了中國宏觀經濟受外圍因素影響,市場對基本面的預期不斷下調的過程,這階段的市場走勢反應了經濟面的基本趨勢。

而從2500點跌到1700點以下的第三輪暴跌,在宋小龍看來,更多的原因是投資者對于中國長期經濟發展信心的動搖,導致了A股市場估值水平快速下移帶來股票價格的暴跌。實際上是很多投資者認為中國經濟面臨下滑,近而信心受到影響。

而從目前的形勢看,伴隨著國家財政政策的逐步推出,包括貨幣政策的快速調整,財稅政策方面的調整,投資者的信心有望逐步恢復正常。從較長期的角度看,投資者對中國長期經濟發展的信心會有一個恢復的過程,這意味著市場的估值水平未來有一個提升。

長線投資者進入時機到來

那么,在這種情況下,市場的底部和投資機會期是不是就已經到來了呢?

宋小龍認為,從投資者的承受能力和過往的歷史統計來看,這輪下跌到目前已經基本到位。無論是對納斯達克還是其他地區市場上的歷史跌幅統計來看,80%以上的跌幅,都是極其罕見的。歷史上A股最大一次熊市的統計數據顯示,最大的熊市跌了79%。從這個角度來看,A股目前已經跌了75%,是非常極端的表現了。

當然,這一切的前提是經濟不發生極端表現,中國的未來前景還是好的。如果對這點沒有懷疑,那么我們認為75%的跌幅是相對比較極端的跌幅。加上我剛才談到對宏觀經濟的基本判斷,我們認為目前是相對底部的區域。

現在的市場,投資者的心態,和當初牛市時上漲到4000點有類似的情況。盡管之后指數還會漲到6000點,但是它終究是要跌下來的。類似的情況,或許未來指數還會有下跌。但兩三年后,股市一定會漲到正常的位置上去。

宋小龍認為,就目前的指數波動區間來講,已經滿足了長線投資者進入的時機。現在,產業資本都積極地去股票市場上尋找一些投資標的來投資,他們追求的不是股價波動帶來的收益,還是看中產業資本帶來的真實的回報。如果股市投資者能用長線的心態去看待這個市場,未來兩年獲取收益的概率,是遠遠高于下跌的可能性的。

中國經濟增長動力不改

而支撐這個因素的前提條件是,中國經濟依然向好。

對這個問題,宋小龍的判斷是,推動中國經濟增長的兩大核心推動力一個是城市化,一個是消費升級,依然在發揮著作用。

跟國外的情況相比,中國的城市化進程遠沒有結束。同時,中國人在經濟實力不斷上升的大背景下,不斷提升消費數量級的能力依然很充足。這兩點會繼續推動中國經濟長期增長。

另外,制約中國城市化進程、消費升級的最主要因素--原材料價格的上升趨勢,已經扭轉。從這個角度看,中國經濟發展的核心推動力更堅實了,中國經濟依然在好的趨勢上行進。

因此宋小龍認為,目前的市場下跌,相當程度是投資者信心的崩潰,而不是實體經濟的崩潰。物極必反、前危后機,市場現在的狀況就是既有危機也有機會。

他尤其著重引用了一句巴菲特的話,“我們需要珍惜熊市下半場,因為熊市下半場是稀缺的。”

目前已經是底部區域

宋小龍認為,

雖然現在不能說最惡劣的時期結束,但是已經處于相對底部的區域,進一步惡化的幅度肯定小于以前的程度,而未來上漲的概率也大于下跌的概率,投資機會正在不斷出現。包括國外的基金經理調查,包括一個月前巴菲特進入了市場,都說明這個情況。

而且,他認為目前很多企業已經進入了投資區域,作為基金經理,他還是著重于富國的整體投資理念、投資風格比較相一致,希望可以挖掘比較長期持續穩定增長、快速成長的公司,作為你股票里面比較重倉的品種,長期可以分享它的收益。

從投資主題的角度看,投資應該是明年很大的主題。包括基建需求對鋼材等產品的價格也是支撐。總體機會仍然存在。

宋小龍認為,把握絕對的底部不可能,但是在市場確實進入相對底部的區域時,更積極一點很有必要。“投資界有句經典的話,如果每一個人都聽到知更鳥報春的時候,這時候春天已經快要過去了。”

(責任編輯:姜隆)

[我來說兩句]

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