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工銀瑞信基金何江:三個核心打造指數工具型產品

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

此輪反彈令投資者將目光開始轉向跑得快的指數基金產品,而衡量指數基金的關鍵性指標就是跟蹤誤差。工銀瑞信指數投資部負責人何江擔綱5只指數基金的基金經理,并且做到跟蹤誤差控制均處于同類領先水平。他表示,指數基金的跟蹤誤差控制與成本控制相輔相成,關鍵在于精細化管理。

中國證券報:多位業內人士預計今年權益類產品機會較大,據此是否更適合投資股票指數基金?

何江:從我們的觀點來看,今年權益類的機會更多一點,經濟弱復蘇、當前估值水平較低等因素相對有利于股票市場,尤其對一季度及上半年整體更加樂觀。弱復蘇過程中,早周期行業反應更快,長期低估值、業績穩定增長的行業板塊存在機會。從去年12月以來這波行情中即可以感到這種趨勢,工銀滬深300在去年12月凈值上漲了16.96%,工銀上證央企50ETF()漲幅達18.59%。由于利用指數基金進行波段投資操作往往需要更豐富的經驗,建議普通投資者根據自身的風險收益偏好對指數基金采取長期投資策略。

中國證券報:如何控制指數基金的跟蹤誤差?

何江:工銀瑞信指數基金團隊自2008年成立以來理念非常清晰,就是做“最專業的指數化投資管理人”,指數投資管理具有三個核心理念:最小的跟蹤誤差,最優惠的解決方案以及最專業的投資服務。

首先,跟蹤誤差最小化是將指數基金偏離標的指數的風險降到最低。相對增強型,更側重于保持指數基金純粹化。像美國這樣的成熟市場,三分之二的主動投資都跑不過市場指數。國內來看,隨著市場有效性的增強,主動投資要想超越市場指數也變得越來越困難。例如,2007年的牛市、2011年熊市以及2012年震蕩市,主動型股基整體均沒有跑贏市場指數;另一方面,指數基金的特性就是跟蹤指數,一旦偏離就可能引發一些問題。例如,投資者進行分級基金套利,母基金每天只公布日終凈值,日中凈值變動只能通過指數估計。如果指數基金偏離跟蹤標的,套利投資者根據偏差的數值再估計套利空間,誤差會更大。

其次,最優惠的解決方案主要體現在成本的控制。低成本優勢是影響指數基金長期表現的重要因素。工銀瑞信所有指數基金的費率水平屬于業內最低,并一直倡導指數基金規模化,即使團隊較小,但是通過制度、流程、系統優化可實現大規模的生產。“除了管理成本,我們最大可能地降低交易成本,在控制跟蹤誤差的前提下,盡量降低交易頻率。”例如,根據申贖的特點,在跟蹤誤差可控范圍內,平衡是否需要調整以及調整程度。

第三,最專業的投資服務包括投資者教育,關注和解決流動性問題,對于專業投資者提供專業的服務等。

中國證券報:分級基金實際杠桿水平由哪些因素決定?B類份額是否實際杠桿越高越好?

何江:實際杠桿主要由初始杠桿和基金凈值兩個因素決定。初始杠桿由產品設立時確定的A:B份額比例決定,而基金凈值越低則實際杠桿越高。我們認為B類份額的實際杠桿應當適度。行業普遍采用了下方折算的設計機制,正是考慮到凈值下跌到一定程度時B份額無法彌補A份額收益的可能性,并且凈值過低會導致杠桿太高。

高貝塔、彈性好的B類份額更受投資者偏愛。如果指數本身波動性較好,再加上適度杠桿,那么B類份額產品特性就更強。所以,我們在選擇分級基金指數時就選擇了貝塔值較高的、相對偏中小盤的指數,中證500和深100,并且這兩個指數歷史收益也比較好。

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