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光大保德信:美國可能9月宣布QE減碼

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

海外市場概況

近期海外經濟數據的改善時風險資產反而下跌,可能是由于市場對利率上行的擔憂,疊加前期對美國偏高的預期,使得市場對于利率上行拖累經濟的擔憂上升。盡管美國復蘇的格局未變,但市場預期調整帶來的波動格局將繼續維持。

整體來看,美國標普500指數上漲0.13%,道瓊斯工業指數下跌0.67%,納斯達克指數上漲1.43%,德國DAX指數上漲0.30%,日經指數下跌0.8%。

美國:可能9月宣布QE減碼

目前美國經濟領先指標強勁,通脹預期回升至2%以上,因此維持QE規模的必要性已經顯著降低。從聯儲政策退出角度,QE完全退出的門檻是失業率7%,目前已是7.4%,9月有可能降至7.3%,因此啟動QE減碼的條件完全成熟。另外,雖然對減碼時點的不確定性壓制了美股,并導致美債收益率顯著上升,但聯儲FOMC有投票權委員近期的言論并沒有傾向安撫市場,而是暗示減碼隨時可能開始。考慮到聯儲整體仍偏鴿派的政策立場,而且其會慎重考慮QE退出過程對金融市場的沖擊,整個QE減碼的過程將會比較緩和,我們認為9月宣布減碼的規模將在100億~150億美元。

在今年3季度影響全球金融市場最大的因素仍將是美聯儲的政策走向。美聯儲在轉變、甚至微調其政策時,都會對全球的金融市場造成較大的影響。同時,由于美國和歐洲發達地區的國債收益率高度相關,因此如果美聯儲收緊的力度較大,則會造成包括美國、英國、德國和法國等國的國債收益率在短期快速上升。但總體來說,歐元區仍處于走出危機的過程中,這一地區對全球市場的影響將遠小于過去幾年;如果宏觀面的改善能夠持續,經濟走出衰退實現增長,歐元區的未來值得期待。

本周印尼、印度等新興市場經濟體面臨的金融壓力明顯上升。與歷史數次危機對比,我們認為,目前局勢還沒有惡化到出現新興市場全面危機的地步,原因在于:1)新興市場基本面較90年代有所改善,表現為匯率靈活性增強、外債率低、外匯儲備較充足;2)美聯儲尚未進入實質性收縮階段,仍是貨幣凈投放。短期來看,伴隨著美聯儲退出策略開啟,新興市場資產價格的波動仍會持續。中長期來看,QE的放緩和退出僅是全球貨幣政策正常化的開端。當美聯儲真正結束超低利率,啟動加息周期時,全球流動性緊縮的影響才會真正顯現。

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