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國泰基金:2011年A股整體上呈現震蕩上行態勢

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

雨終退,溫潤沃野生機――2011年投資策略報告

投資策略:相比2010年的經濟和政策環境,2011年的環境會略好一些。較低的估值為A股市場提供了較為安全的底線。抗通脹、消費和戰略新興產業將主導明年的資產配置。

投資思路:站在歷史正常估值的前提下,只要經濟持續改善就會逐漸提升股票的吸引力。近期通脹壓力導致政策偏緊,但明年上半年將得到緩釋;伴隨十二五規劃的逐步實施,中國經濟明年將過渡到穩定階段。

投資主題:2011年的股市仍然以抗通脹、消費和戰略新興產業為配置主線。

影響2011年投資的四大因素

通脹對股市的影響:如不出現天災,一季度將是通脹高點,隨后逐漸緩和,但整年水平不會太低。具體從對通脹影響較大的貨幣發行量、供需及成本等三大因素來看:貨幣方面M2增速與通脹關系并不明顯,且對短期通脹解釋力較弱;供需方面也不支撐通脹的過分顯現;成本方面勞動力因素較為重要,但近期數據表明,勞動力短缺最嚴重的情況已緩解,由于明年基建投資趨于平緩,勞動力成本將不會上升太快。

穩健的貨幣政策對股市的影響:貨幣政策將從“適度寬松”回到“穩健”,這意味著方向將從緊但力度不會過于嚴重,執行力度將相機抉擇,主要取決于經濟內外部均衡,而穩健的貨幣政策中匯率的重要性將上升。因此,人民幣繼續升值具有較大的確定性。未來漸進升值、匯率雙向波動增大都將成為貨幣政策選項。

十二五規劃和換屆前夕對股市的影響:從歷史規律看,政府換屆前的經濟表現主要特征是平穩,因此2011年政策環境不會過緊,經濟平穩是大概率事件。

市場的風格輪動情況:目前看來,我們預計大盤股在3-6月份相對占優的概率較大,應提早準備。其他時間小盤股占優的可能性較大。雖然不排除明年某些階段周期股的反復,但我們認為戰略新興產業、消費以及中游制造業將會在未來很長時間都會戰勝市場。

世界經濟:增速放緩,量化寬松政策將長期影響

世界經濟回升的態勢沒有發生變化,仍然處于初期的復蘇過程中,因此,明年的世界經濟并不會出現轉向,只是增速將會放緩。

由于高失業導致的政治壓力,發達國家將不得不實行較為長期的量化寬松政策,這很可能會導致資源品價格繼續走高。另一方面,IMF預測2011年全球GDP增速為4.2%,同比例的GDP增長,發展中國家經濟增長需要比發達國家更多的鋼筋水泥和資源,這也將導致未來的資源品價格有較為堅實的基本面支撐。

中國經濟:經濟的韌性超出市場預期

2010年的中國經濟體現出的韌性墊高了市場的底部。雖然短期有通脹問題,但是長期來看中國經濟結構轉型平穩過渡是大概率事件。

經濟先行指標繼續回升,中國經濟韌性十足:2010下半年以來,中國制造業采購經理人指數(PMI)持續回升,體現了中國經濟的韌性,因此未來中國經濟還將維持這種狀態,不必對中國經濟過分悲觀。

預計國內消費增速平穩,低端消費和服務類消費將長足發展:經濟結構轉型要求壯大消費的力量,特別是培育第三產業類型的消費。一方面,個稅改革有望明年推出,中低收入者稅負將會減輕;另一方面低收入人群的消費傾向比較高,基于這兩點,看好中低端消費。

投資增速不會大幅回落:考慮到制造業的需求和利潤都較好,明年制造業的投資增速可能會略有上升。房地產受調控和基數的影響,增速會下降,不過由于保障房規模很大,且房地產依然處于上升期,投資增速不會降很多。明年是十二五開局之年,基建投資可能會有所恢復,包括農村的基建投資。總體來看,投資可能會比較平穩,增速比2010年略低。

出口前景將趨于平穩:2010年進出口好于市場預期,但有放緩趨勢。隨著后危機時代越來越大的壓力,特別是匯率和人力成本方面的壓力,中國將減少對外需的依賴。

A股市場:以抗通脹、消費和戰略新興產業為配置主線

明年市場的底部和高位都會提升是大概率事件,但空間有限,整體上呈現震蕩上行態勢。

2011年最大的不確定來自通貨膨脹的演化。如果農業大體風調雨順,那么通貨膨脹是可控的。2010年以來戰略新興產業和消費類行業表現較好,這都是得益于經濟結構轉型的大環境。根據對宏觀經濟的分析,抗通脹、消費和戰略新興產業將主導明年的資產配置。

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