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華安基金劉光華:結構性行情中的專戶投資

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

上證指數于2009年8月4日創下高點3478點以來,至今已調整了3年多。截至2013年3月底,上證指數與滬深300指數的跌幅均超過了30%。對于以絕對收益為目標的專戶,表面上看,在這樣的市場中投資,難度很大。然而,筆者觀察發現,表現較好的專戶,在過去的4年中,每年的收益率都在20%以上。這是如何實現的?

筆者統計了全部A股自上述指數高點日到今年3月底的期間表現。先說跌幅大的,大多來自傳統的周期性行業,如鋼鐵、航運、有色等。在漲幅排名前50的股票中,從行業屬性看,最多的是醫藥,占了12個。其次是重組股,有6個。第三大行業是消費電子,占5席。有4個股票入圍的是化工新材料和裝備制造業,有3個股票入圍的是建筑裝飾業和食品飲料。其余13個股票分布在10個行業中。上述個股中,排第50名的期間漲幅為192%。

重組股對專戶而言,較難把握,且其經常是要經歷長時間的停牌,也不適合基本以一年為結算周期的專戶。醫藥、消費電子、食品飲料,都屬于大消費的范疇。這就是說,在大盤指數不給力的背景下,專戶如果能在行業配置上緊盯大消費,仍是能創造不錯的正收益的。

回顧過去是為了指導未來。站在當前時點,經濟弱復蘇已基本成為共識。而且,在日趨嚴峻的環境壓力下,傳統行業要再現昔日的輝煌已越來越難。上一個十年,投資和出口是拉動經濟增長的主力,重化工業高速發展,且階段性也曾經盈利豐厚。但是,隨著經濟環境的變遷,原有的經濟增長模式已不再適應,新的以消費、內需為側重點的發展路徑既是經濟轉型的需要,也是A股投資者未來須重點關注的領域。

事實上,如果以中小板指數來看,在2009年的8月4日,其收盤為4913點,其后于2010年11月11日創下新高7493點。截至今年一季度末,中小板指數為4614點,與3年多前上證指數的高點日比,中小板指數僅下跌了約6%。我們不否認,中小板指數的估值要高于上證指數或滬深300指數,但這當中隱含了投資者對不同指數成份股在經濟轉型中前景的預期。

我們認為,投資者對于舊的經濟模式難以持續已經達成共識。而對于經濟轉型的新方向,尤其是能夠取代如地產、傳統制造業等從而引領新一輪經濟可持續增長的行業,仍然存在較大的不確定性。自上而下看,醫藥、傳媒、消費電子、環保等,具有較好的發展空間。不過,這些行業在滬深300指數中的權重,還占比不大。

上證指數在經歷了去年底以來的快速反彈后,在春節之后開始調整,且市場的成交呈萎縮趨勢。在3月份政府換屆之后,新的領導層提出了以新型城鎮化為著眼點的發展戰略。投資者普遍期待,十八屆三中全會將對未來改革的重點做出規劃。可以預期,今年的A股市場將是震蕩蓄勢的行情,未來更多的是存在結構性的機會。對于專戶而言,過去幾年通過抓重點領域個股機會的投資思路仍然適用,并有望繼續獲取較好的絕對收益。

(作者為華安基金財富管理中心專戶投資一部總監)

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