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華寶興業吳豐樹:密切關注大小盤股票風格轉換

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

大小盤股票的估值差異在持續擴大,中證500指數2010年的市盈率水平已經接近30倍。相比2007年3季度,現在的大盤股估值可謂是便宜很多,典型的例子就是銀行股。那么,這次誰有可能扮演大盤股上漲的推手呢?肯定是價值投資者無疑,或許又是合格境外機構投資者吧?只能拭目以待了。

最近市場走向了另一個極端:小盤股一路狂漲,大盤股停滯不前。過去3個月,中證500指數狂漲36%,而中證100指數僅漲13%;更有甚者,上證50指數連10%的漲幅都不到。一些醫藥、家電、信息服務類個股的股價甚至大大超過了2007年股指6000點時的水平。不可否認的是,許多小股票的基本面確實不錯,3季度的盈利情況也大幅好于預期,比如海信電器、青島啤酒、ST伊利等等。這些股票的價格也由此經歷了一輪業績和估值同步提升的階段。

現在的問題是,股市就這樣下去呢,還是會面臨一次大小盤風格的轉換?分析人士認為,當前基金的倉位已經很高,況且基金份額凈贖回現象也比較明顯;從資金面情況來看,與2007年下半年的情形截然不同,由小盤股向大盤股的風格轉換很難。況且,以消費股為代表的許多小公司未來成長性也的確不錯,中國不是要向消費轉型嗎?投資消費類股票的持續性會更好。

不得不承認,以上兩點理由都有一定的道理。但是,不能忽視的客觀事實是:第一,中證500指數相對中證100指數的溢價率相比2007年“5?30”之前還要高;第二,大小盤股票的估值差異在持續擴大,仍以中證500指數和中證100指數為例,根據萬德的統計,中證500指數2010年的市盈率水平已經接近30倍,而中證100指數僅18倍左右;第三,最近許多ST股、概念股、題材股等等遭到市場游資的爆炒,這本身就是比較危險的信號。由此,我們不得不思考的是,盡管小盤股的未來成長性不錯,但是其股價是否跑得太超前了呢?從過去幾年的歷史來看,股市始終存在著大小盤股票風格輪動的現象,難道這次就一定是個例外?

當然,歷史并不會簡單地重復。至少現在,我認為重復2007年3季度那種瘋狂情形的可能性比較小。那時候,基民瘋狂申購基金,市場融資卻并沒有跟上。在經歷了2008年的大跌之后,現在基民變得理性了許多,2009年老基金凈贖回現象并不少見。雖然已經出現存款活期化現象,但基民會再次瘋狂入市嗎?還有待觀察。

但是,我們也不能把資金狀況和股市的漲跌如此簡單聯系起來。我始終堅信,只要股票有足夠的投資價值,就一定能夠吸引場外的資金。中國老百姓有這么多的儲蓄存款,加上人民幣升值的預期,中國市場不可能缺錢,也從來沒缺過錢。

現在的股市還有吸引力嗎?答案是肯定的。我們對中國經濟的未來仍然保持樂觀態度。從歷史經驗來看,當前的高增長、低通脹經濟狀況是難得的投資時光。而且,相比2007年3季度,現在的大盤股估值可謂是便宜很多,典型的例子就是銀行股。我認為市場整體并不存在估值泡沫。

那么,這次誰有可能扮演大盤股上漲的推手呢?我現在也不知道。但我想肯定是價值投資者無疑,或許又是合格境外機構投資者吧?讓我們拭目以待。(華寶興業先進成長基金基金經理吳豐樹)

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